7月4日，A股上市公司恒力石化（600346.SH）公告稱，擬分拆所屬子公司康輝新材料科技有限公司（以下簡稱“康輝新材”），大連熱電（600719.SH）擬通過向康輝新材全體股東發(fā)行股份購買其合計(jì)持有的康輝新材100%股份，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)恒力石化分拆康輝新材重組上市。

不管是之于國家戰(zhàn)略，還是之于企業(yè)自身發(fā)展，亦或是之于二級市場上的投資者，這都是一個眾望所歸，皆大歡喜的結(jié)果。

01

押住時代的韻腳

作為一家ToB企業(yè)，或許沒有太高的知名度，但康輝新材卻相當(dāng)有實(shí)力。不僅是國內(nèi)最大的PBT生產(chǎn)商（擁有年產(chǎn)24萬噸PBT工程塑料產(chǎn)能），也是國內(nèi)唯一、全球第二家能夠在線生產(chǎn)12微米涂硅離型疊片式鋰電池保護(hù)膜的企業(yè)（其中MLCC離型基膜國內(nèi)產(chǎn)量占比超過65%），此外公司還擁有45萬噸可降解塑料儲備項(xiàng)目。蘇州汾湖項(xiàng)目和南通項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)后，康輝新材將打通從上游原料到中游薄膜、塑料再到下游涂覆、改性等深加工環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)全流程，一體化經(jīng)營的模式讓公司的整體競爭力大大提升。

▲康輝新材鋰電池隔膜生產(chǎn)線

如果把這些業(yè)務(wù)單拎出來看，也都極具發(fā)展前途。

比如可降解塑料。

有研究表明，1950年-2015年，人類已經(jīng)生產(chǎn)了83億噸塑料制品，堆在一起可以形成一座5680米高的山峰。其中絕大部分塑料都被遺棄或填埋，一般需要200-700年才能降解，而在降解過程中將會不斷釋放有毒物質(zhì)，對整個生態(tài)系統(tǒng)造成巨大危害。

也正因如此，世界各國近幾年幾乎都在強(qiáng)推可降解塑料。中國是全球最大的塑料消費(fèi)國，每年塑料的表觀消費(fèi)量在8000萬噸左右，即便替代10%，也有800萬噸的遠(yuǎn)期市場，至少十倍于現(xiàn)在的規(guī)模。

相較于可降解材料，不存在降本壓力的鋰電隔膜的商業(yè)前景更加明朗。

過去10年，動力電池的續(xù)航里程提升了7倍以上，同時成本也下降了超8成，徹底翻越了商業(yè)化的藩籬，整個電動車產(chǎn)業(yè)目前正以加速度的方式向前推進(jìn)。去年中國鋰電隔膜出貨量達(dá)到124億平，同比增長59%，根據(jù)高工鋰電的預(yù)測，到2025年，中國鋰電隔膜出貨量有望達(dá)330億平方米，2023年-2025年年均增速達(dá)39%。

我國高端新材料的技術(shù)水平和生產(chǎn)能力偏弱，2018年以來，貿(mào)易摩擦、科技戰(zhàn)、新冠疫情、俄烏沖突等頻繁發(fā)生的“黑天鵝”事件不斷沖擊著全球供應(yīng)鏈，推動關(guān)鍵材料的自主可控和國產(chǎn)替代已經(jīng)成為國家大科技戰(zhàn)略的一個重要分支，像康輝新材這種有厚重技術(shù)儲備的企業(yè)勢必將成為破局的主力軍。

但問題在于，如果只靠企業(yè)自身的造血能力，很難走的快，更難走的遠(yuǎn)。

02

融入資本的力量

沒有資本的助力，就沒有技術(shù)的進(jìn)步。

宏觀上看，自工業(yè)革命以來，世界強(qiáng)國崛起的背后都有一個強(qiáng)大的資本市場做支撐，17世紀(jì)的荷蘭，18世紀(jì)的英國，包括后來的美國，無不如此。

微觀上看，無論什么行業(yè)，不管是擴(kuò)大再生產(chǎn)，還是新技術(shù)的研發(fā)，起點(diǎn)都是資本的投放。而且對于一部分科技產(chǎn)業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和迭代是一個資本不斷增密的過程，持續(xù)做大的前提是具備高資本開支強(qiáng)度的能力。

京東方和寧德時代，是中國為數(shù)不多能后來居上，并且做到全球第一的企業(yè)。而復(fù)盤其整個成長過程，資本市場在其中扮演了不可替代的發(fā)動機(jī)角色，特別是京東方。

創(chuàng)業(yè)早期，京東方在日韓企業(yè)的打壓下一度連生存都困難，上市后，公司在A股通過再融資的方式先后拿了上千億的資金。正是有了這些源源不斷的資金，京東方在過去十幾年的時間里始終保持產(chǎn)線的高頻迭代升級，最終硬生生把領(lǐng)先幾個世代的三星、LG等韓企逼退，登頂世界龍頭，現(xiàn)在全球每四塊顯示屏就有一塊出自京東方之手。二十年前，一條面板產(chǎn)線的投資是幾十億，現(xiàn)在已經(jīng)提高到了幾百億，沒有資本市場的支持根本玩不轉(zhuǎn)。

康輝新材如今也走到了這一步。

根據(jù)恒力石化之前披露的信息，2023年是康輝新材產(chǎn)能集中投放期。一季度，大連長興島基地45萬噸可降解塑料項(xiàng)目和蘇州汾湖年產(chǎn)80萬噸功能性薄膜、功能性塑料項(xiàng)目均陸續(xù)投產(chǎn)。二季度，年產(chǎn)4.4億平方米超強(qiáng)鋰電池隔膜項(xiàng)目首套生產(chǎn)線也于營口全線貫通。

▲康輝新材廠區(qū)

高速擴(kuò)張勢必伴隨資金需求量的放大，在此之前，恒力石化方面已經(jīng)對該公司進(jìn)行了一輪10億元的增資。繼續(xù)向前，需要得到資本市場的加持。

再者，登陸資本市場可以幫助企業(yè)獲得更強(qiáng)的公信力、更規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)、更高的公眾關(guān)注度，這本就是一種強(qiáng)大的背書，不僅能夯實(shí)產(chǎn)業(yè)地位、增強(qiáng)上下游話語權(quán)，對于公司品牌與知名度的提升也有極大的正向拉動作用。

分拆上市后，恒力石化和康輝新材的主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰，兩家公司暮犬晨雞，各司其職，這樣有利于各自更加快速地對市場環(huán)境作出反應(yīng)，降低多元化經(jīng)營帶來的負(fù)面影響，推動上市公司體系不同業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。

康輝新材需要資本市場，資本市場也需要康輝新材。

作為一家風(fēng)頭正盛的新材料公司，康輝新材未來的盈利能力是很值得期待的，而且能見度比較高。就拿鋰電隔膜這一項(xiàng)業(yè)務(wù)來說，按照濕法隔膜0.5元/平的利潤計(jì)算，康輝新材30多億平方米鋰電隔膜的潛在盈利水平是十億級。相較于公司2022年2.19億元的凈利潤，未來幾年康輝新材的業(yè)績大概率會有一個顯著的爆發(fā)，這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市對二級市場上的投資者而言明顯是利好。

根據(jù)恒力石化披露的信息，上市后康輝新材將主要聚焦電子電氣領(lǐng)域、光學(xué)領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域和超薄應(yīng)用領(lǐng)域等“四大應(yīng)用領(lǐng)域”，持續(xù)為國家解決新材料產(chǎn)業(yè)中的“卡脖子”問題，全力打造全球產(chǎn)能規(guī)模最大和工藝技術(shù)領(lǐng)先的功能性膜材料與生物可降解材料研制平臺化企業(yè)。

2016年，恒力石化同樣是通過重組的方式實(shí)現(xiàn)上市，此后經(jīng)營規(guī)模一路狂飆。2016年-2022年，公司的總資產(chǎn)從197億提升至2414億，營收從192.4億提升至2224億，兩大指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)十倍以上的增長，成長為一家千億市值的民營化工巨人。

2022年，康輝新材的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為110.46億元和61.46億元。或許用不了幾年，這些數(shù)據(jù)也會發(fā)生顛覆式的躍遷。