根據(jù)近日的公告，片仔癀的子公司被暫停參加軍隊(duì)采購(gòu)，原因是因其在參加熒光定量PCR儀項(xiàng)目采購(gòu)活動(dòng)中，涉嫌存在違規(guī)失信行為。這家名為片仔癀（漳州）醫(yī)藥是漳州藥品流通龍頭企業(yè)，去年?duì)I收17.2億元。

此外，片仔癀近幾年發(fā)力的牙膏也是屢屢遭遇問(wèn)題。1月17日和1月29日，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布的通告顯示，經(jīng)天津市藥品檢驗(yàn)研究院、廣西壯族自治區(qū)食品藥品檢驗(yàn)所檢驗(yàn)，標(biāo)示為“制造商：蘇州清馨健康科技有限公司，出品：漳州片仔癀上海家化口腔護(hù)理有限公司”的片仔癀深抗敏專(zhuān)效深養(yǎng)牙膏菌落總數(shù)不符合規(guī)定，檢出值分別為5.7× 102（平方）CFU/g、7200CFU/g，為限值≤500CFU/g的1.14倍和14.4倍。

作為一家2003年上市的老牌上市公司，片仔癀在經(jīng)歷了連續(xù)7年的股價(jià)上漲后，近三年卻出現(xiàn)了連續(xù)下跌，2024年到目前的跌幅約為3.42%。作為十大流通股股東中僅有的主動(dòng)權(quán)益基金，醫(yī)藥女神葛蘭的成名作也在今年一季度減持了一定比例該股。

但形成反差的是，五一前披露的公司年報(bào)和一季報(bào)卻是喜歌一片：先從年報(bào)來(lái)看，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為100.58億元、27.97億元，同比均以?xún)晌粩?shù)的速度增長(zhǎng)。從一季報(bào)來(lái)看，公司一季度營(yíng)業(yè)收入31.71億元，同比增長(zhǎng)20.58%；歸母凈利潤(rùn)9.75億元，同比增長(zhǎng)26.61%。分析背后原因不難發(fā)現(xiàn)，去年公司進(jìn)行了史上最大幅度的提價(jià)；同時(shí)公司的銷(xiāo)售費(fèi)用同比高速增長(zhǎng)，約為7.83億元，似乎投資者并不買(mǎi)賬。

面對(duì)東阿阿膠等中藥同行的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，片仔癀的“中藥茅”地位還能保得住嗎？

01

神藥地位不保 昔日1800元一粒捧上天

如今漲至760元一粒遭非議

對(duì)于片仔癀，民間股神林園近期有過(guò)犀利的點(diǎn)評(píng)：片仔癀之所以能在市場(chǎng)中穩(wěn)居龍頭地位，其核心在于其使用的天然麝香獲得了國(guó)家的特別批準(zhǔn)。它更深遠(yuǎn)的影響在于，為片仔癀帶來(lái)了獨(dú)一無(wú)二的定價(jià)權(quán)。那么，這款僅有3克的清熱小藥丸，到底有何神奇的地方呢？

實(shí)際上，片仔癀并非能使用天然麝香的僅有中成藥，它與云南白藥、安宮牛黃丸、龜齡集共同被作為國(guó)家級(jí)四大保密配方，也被稱(chēng)為救命神藥。片仔癀產(chǎn)自漳州，根據(jù)相關(guān)資料，歷代去海外謀生的漳州人都會(huì)隨身攜帶兩樣?xùn)|西：一是媽祖信物，另一個(gè)則是片仔癀。

前些年從各種渠道都不難查閱到貼子，片仔癀的服用者治好了身上的各種頑疾。由此，在市場(chǎng)最熱時(shí)，該藥被炒到了1800元一粒，市值一度攀升至2600億元的高峰。甚至市場(chǎng)最為狂熱時(shí)，有專(zhuān)業(yè)從事回收的黃牛以高達(dá)萬(wàn)元的價(jià)格售出過(guò)手中的片仔癀存貨。

但這樣的場(chǎng)景早已時(shí)過(guò)境遷，2023年片仔癀的價(jià)格從大約550元左右一粒提價(jià)至760元左右的水平，卻惹來(lái)了消費(fèi)者和同行的非議甚至口誅筆伐呢？我們先從產(chǎn)業(yè)層面看，它被稱(chēng)為救命藥主要是因?yàn)槠渚哂酗@著的清熱解毒、消炎止痛等功效。根據(jù)多項(xiàng)的證據(jù)，它在治療肝病、炎癥、疼痛、腫脹、發(fā)熱、中毒等疾病方面有較好的緩解作用。

然而，其實(shí)質(zhì)上遠(yuǎn)非無(wú)條件的救命藥，特別是其作為處方藥，需要在醫(yī)生的指導(dǎo)下服用，不能作為萬(wàn)能藥、保健藥來(lái)收藏。而且，多位專(zhuān)家此前就曾指出，它的適應(yīng)癥和使用范圍有限，不能隨意地亂用。舉個(gè)例子，它在治療直腸癌和原發(fā)性肝癌方面正進(jìn)行臨床試驗(yàn)，其效果尚需要進(jìn)一步驗(yàn)證。

此外，五類(lèi)人群在使用片仔癀時(shí)應(yīng)特別小心，包括肝功能不全患者、糖代謝異常患者、孕婦與哺乳期婦女、兒童與青少年、過(guò)敏體質(zhì)者。由此可見(jiàn)，大眾對(duì)它的認(rèn)知早已多角度很全面。

02

年報(bào)、一季報(bào)業(yè)績(jī)變好的背后

提價(jià)與砸營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)不容忽略

回歸到財(cái)經(jīng)的角度，片仔癀的股價(jià)歷史上最高接近490元一線(xiàn)，但在近三年的快速回調(diào)中早已腰斬。我們來(lái)看近三年的數(shù)據(jù)，2022年，該股全年下跌約為33.77%；2023年，該股全年下跌約為15.74%；2024年到目前，該股下跌約為3.64%。

持續(xù)的下跌背后難免會(huì)有業(yè)績(jī)的因素在驅(qū)使，但表面來(lái)看近期的財(cái)報(bào)呈現(xiàn)一派歌舞升平：公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.58億元，同比+15.69%；歸母凈利潤(rùn)27.97億元，同比+13.15%；扣非歸母凈利潤(rùn)28.54億元，同比+15.26%。公司2024Q1收入為31.71億元，同比+20.58%；歸母凈利潤(rùn)為9.75億元，同比+26.61%；扣非歸母凈利潤(rùn)為9.88億元，同比+28.23%。

但是，主要指標(biāo)的雙增還是存在著不小的風(fēng)險(xiǎn)隱患。整體來(lái)說(shuō)，2022年時(shí)，公司曾經(jīng)歷過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的凈利潤(rùn)增速，彼時(shí)是7年來(lái)首次出現(xiàn)。隨后公司在2023年通過(guò)大幅提價(jià)來(lái)嘗試恢復(fù)高增長(zhǎng)，但這種策略并未得到投資者的認(rèn)可·，投資者用腳投票造成了股價(jià)的下跌。此外，公司現(xiàn)金流能力有所減弱，現(xiàn)金回收質(zhì)量略差。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，《關(guān)于主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀價(jià)格調(diào)整的公告》顯示，2023年5月6日起，片仔癀主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，漲價(jià)幅度達(dá)到28.8%，是歷年來(lái)漲價(jià)最大的一次。但是在產(chǎn)品提價(jià)接近3成下，上述年報(bào)的數(shù)據(jù)顯示營(yíng)收增長(zhǎng)僅約20.58%，由此公司的管理水平遭到了質(zhì)疑。

更何況，這樣的成績(jī)還是在砸下超高營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用前提下取得的。2023年，片仔癀銷(xiāo)售費(fèi)用大增。期內(nèi)，該公司銷(xiāo)售費(fèi)用約7.83億元，同比增長(zhǎng)61.95%。銷(xiāo)售費(fèi)用增加的主要原因是報(bào)告期內(nèi)促銷(xiāo)、業(yè)務(wù)宣傳及廣告費(fèi)用增加。報(bào)告顯示，2023年片仔癀的業(yè)務(wù)宣傳推廣費(fèi)用、廣告費(fèi)用及代運(yùn)營(yíng)費(fèi)用總計(jì)達(dá)5.31億元，在總銷(xiāo)售費(fèi)用中的占比達(dá)67.9%。其中最為占據(jù)大頭的，還是宣傳費(fèi)用。

為何要如此花大力氣來(lái)宣傳呢？答案也很簡(jiǎn)單，就如傳播學(xué)中“沉默的螺旋”理論，當(dāng)大多數(shù)的人們都接受“片仔癀是有效的”這一觀念時(shí)，另外一端的“反對(duì)”聲音就會(huì)越來(lái)越小。但是誰(shuí)在背后助推這個(gè)聲音呢？答案是片仔癀自己。從公司產(chǎn)品的代言人來(lái)看，大體上包括了陳數(shù)、白鹿、郎平、王艷、張靜初、黃奕等多位明星，陳都靈、秦海璐等也曾為片仔癀化妝品的相關(guān)產(chǎn)品線(xiàn)或活動(dòng)擔(dān)任代言人或推廣大使，由此產(chǎn)生巨額費(fèi)用也就不足為奇了。

由此，基金對(duì)其并不感冒也就顯得順理成章了：在公司一季報(bào)的十大流通股股東中，除去葛蘭的成名基金外，也就還有一只指數(shù)基金上榜其中了。這其中或許還有另一層原因，公司的高管多次“出事”，僅去年一年，其兩任董事長(zhǎng)就雙雙被查！