規(guī)模化的[紅利]可能存在盡頭

中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)的進(jìn)程，是企業(yè)通過(guò)大市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)來(lái)降低成本、逐步迭代升級(jí)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的過(guò)程。

這種規(guī)?；募t利正在越來(lái)越多的產(chǎn)品上體現(xiàn)，從此前相對(duì)低附加值的鞋襪、玩具、家具等，逐步到手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、通信設(shè)備、家電、汽車(chē)等項(xiàng)目上。

但這種[規(guī)?；痌紅利總會(huì)有枯竭的一天。屆時(shí)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能就得更加依賴技術(shù)進(jìn)步來(lái)推動(dòng)。

基于[雙循環(huán)]重點(diǎn)戰(zhàn)略及《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》；

在產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)升級(jí)雙驅(qū)動(dòng)，以及新經(jīng)濟(jì)主線下，[十四五]時(shí)期投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下板塊：高科技板塊，新能源板塊和消費(fèi)板塊。

未來(lái)可供投資開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目將越來(lái)越少，圍繞著城市更新、服務(wù)體系建設(shè)、服務(wù)品質(zhì)提高等工作將越來(lái)越多。

以新科技周期為主體的梯度投資框架

①新技術(shù)取得革命性突破并以[低性價(jià)比]形式應(yīng)用于樣品生產(chǎn)；

創(chuàng)新型模式出現(xiàn)并[限制性]應(yīng)用于部分場(chǎng)景，新產(chǎn)品誕生且呈現(xiàn)[頂端滲透]的趨勢(shì)。

投資勝率和單筆盈利雖然具有較大不確定性，但投資成敗比較高。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)：AI+應(yīng)用、AI芯片、數(shù)據(jù)要素、綠氫。

②在降本增效等因素驅(qū)動(dòng)下，革命性技術(shù)以[高性價(jià)比]形式應(yīng)用于產(chǎn)品生產(chǎn)，創(chuàng)新性模式擴(kuò)散至多數(shù)應(yīng)用場(chǎng)景，新產(chǎn)品逐漸向中高端市場(chǎng)滲透。

投資勝率和單筆盈利確定性較[0-1]階段有所穩(wěn)固，但投資成敗比相對(duì)下行。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)：充電樁、復(fù)合集流體、TOPCon、光刻膠、POE膠膜。

③產(chǎn)業(yè)滲透率在短時(shí)間內(nèi)迅速攀升，不確定性逐漸消散，投資勝率進(jìn)一步增加，投資賠率進(jìn)一步下降。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)：智能駕駛。

④非主導(dǎo)性產(chǎn)品由于新興市場(chǎng)需求獲得新的增量市場(chǎng)。產(chǎn)業(yè)發(fā)展不確定性和賠率進(jìn)一步消減，勝率進(jìn)一步提高。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)：通信。

今年上半年我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資較快增長(zhǎng)

今年以來(lái)，各地不斷出臺(tái)舉措，支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。廣東實(shí)施[大項(xiàng)目]擴(kuò)容增量行動(dòng)，今年再推動(dòng)超過(guò)5000家規(guī)上企業(yè)實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

河南聚焦智能傳感器、5G新材料等領(lǐng)域，擴(kuò)大高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，培育帶動(dòng)一批新興產(chǎn)業(yè)集群。

江西圍繞電子信息、新能源、現(xiàn)代醫(yī)藥等，正在全力做強(qiáng)做大12條制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條，打造6個(gè)先進(jìn)制造業(yè)集群。

今年以來(lái)，新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)打開(kāi)了新的投資空間。

產(chǎn)業(yè)資本正在成為投資行業(yè)的中堅(jiān)力量

創(chuàng)新機(jī)制的帶動(dòng)下，創(chuàng)投行業(yè)迎頭遇上了市場(chǎng)募資難的行情，在純財(cái)務(wù)投資人發(fā)愁家中無(wú)糧米之時(shí)，CVC們背靠大樹(shù)，吸引了政府引導(dǎo)基金、國(guó)企的青睞。

如果要回溯CVC真正開(kāi)始走到舞臺(tái)中央的時(shí)間，是以阿里、騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)崛起之時(shí)。

這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中，不斷尋找流量之外更強(qiáng)的壁壘。

鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2022年初至今，境內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)生了16757筆交易，70%左右出現(xiàn)在新能源、新材料、半導(dǎo)體、機(jī)器人、商業(yè)航天、生物醫(yī)藥等硬核領(lǐng)域。

在這之中，有將近一半交易有CVC或政府直投基金的參與。

在小米最近一次披露中，創(chuàng)造了股權(quán)投*占到總資產(chǎn)近20%的奇觀。

狂飆突進(jìn)的寧德時(shí)代，近五年的股權(quán)投*絕對(duì)值從9.65億元猛增至175.95億元。

目前市場(chǎng)上的產(chǎn)業(yè)資本主要分類

①垂直產(chǎn)業(yè)基金：這類基金大多由純財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)成立，基金投資方向重度垂直于某一個(gè)賽道，如消費(fèi)、半導(dǎo)體、醫(yī)療；

②政府引導(dǎo)基金：這類基金大多數(shù)為母基金，政府引導(dǎo)基金通過(guò)投資GP，從而達(dá)到促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)；

③產(chǎn)業(yè)投資人：這類基金大多數(shù)由產(chǎn)業(yè)集團(tuán)創(chuàng)辦，通過(guò)布局企業(yè)集團(tuán)自身的賽道，進(jìn)行布局。

基于開(kāi)拓自身業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線，或是發(fā)現(xiàn)潛在機(jī)會(huì)等不同緣由，CVC開(kāi)始大規(guī)模出發(fā)。

對(duì)于硬科技賽道的項(xiàng)目而言，在發(fā)展階段拿到幾家產(chǎn)業(yè)資本的錢(qián)已經(jīng)是個(gè)必然選項(xiàng)。

產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)獨(dú)有的資源賦能，集團(tuán)背書(shū)正在市場(chǎng)上放大自身的效用。

在當(dāng)前國(guó)產(chǎn)制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，CVC的崛起有著時(shí)代推動(dòng)，能夠在當(dāng)前抓住機(jī)會(huì)的產(chǎn)業(yè)，在應(yīng)對(duì)波動(dòng)的市場(chǎng)周期時(shí)，也握住了更大的確定性。

投資交易中[錢(qián)]所占比重正在降低

如今市場(chǎng)更重視投資者資源屬性的[產(chǎn)業(yè)投資]，越來(lái)越頻繁地出現(xiàn)在當(dāng)下的投資語(yǔ)境中。

放眼產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)，中游關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)和下游終端廠商具備了資金量、話語(yǔ)權(quán)、戰(zhàn)略訴求等多種因素，是產(chǎn)業(yè)投資的真正主角。

產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品將直面消費(fèi)者，整車(chē)廠和手機(jī)廠龐大的對(duì)外投資規(guī)模早已不是秘密。

而如今，各行各業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代甚至也發(fā)展成了一個(gè)單獨(dú)的產(chǎn)業(yè)投資子類。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資人來(lái)說(shuō)，投中國(guó)產(chǎn)替代稱不上困難，本質(zhì)上比拼的是搜尋項(xiàng)目的能力，在業(yè)務(wù)部門(mén)或FA的幫助下，只要存在總能找到。

另一方面，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，拿到產(chǎn)業(yè)大拿的投資意味著訂單、進(jìn)入供應(yīng)商體系。

這也是硬核投資甚囂塵上的今天，產(chǎn)業(yè)資本尤其受到科技創(chuàng)業(yè)者青睞的核心原因。

當(dāng)產(chǎn)業(yè)被提升到當(dāng)前的戰(zhàn)略高度，產(chǎn)業(yè)投資的主角逐漸從大企業(yè)CVC向更多元化的投資機(jī)構(gòu)類型遷移。

結(jié)尾

戰(zhàn)略價(jià)值、財(cái)務(wù)回報(bào)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)等等紛繁的訴求交匯在一起，但在中國(guó)當(dāng)下的語(yǔ)境下，其最終的底色應(yīng)只有一個(gè)：產(chǎn)業(yè)鏈的整體提升。

這個(gè)目標(biāo)意味著，產(chǎn)業(yè)投資不再只是大企業(yè)加固自身的工具。作為運(yùn)轉(zhuǎn)要素，它要為更為龐大的機(jī)器制造財(cái)富與價(jià)值。