近日，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊控股、阿里巴巴集團(tuán)先后發(fā)布了新一季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告，從這兩家公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)中，或許可以對(duì)中概互聯(lián)企業(yè)未來(lái)的走向有一個(gè)大致的判斷。

那么，騰訊與阿里巴巴的最新業(yè)績(jī)報(bào)告中，分別都釋放了信號(hào)，投資邏輯是否需要調(diào)整？

先簡(jiǎn)單聊聊騰訊的業(yè)績(jī)報(bào)告中釋放了哪些信息？

一、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“白銀時(shí)代”，企業(yè)更注重“降本增效”。

“白銀時(shí)代”企業(yè)將告別以往大規(guī)模招人的情況，相對(duì)則更加注重人才優(yōu)化，有效瘦身，同時(shí)為提升利潤(rùn)，“降本增效”也是企業(yè)慣用的方式。此前互聯(lián)網(wǎng)大廠裁員的消息不絕于耳。同時(shí)反映業(yè)績(jī)上，企業(yè)在營(yíng)收下滑的情況下，凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，今年第三季度，騰訊收入成本同比下降2%至781億元。具體來(lái)看，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入成本同比下降1%至351億元；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)成本該季度同比下降5%至115億元；金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入成本同比下降3%至299億元，財(cái)報(bào)提到，主要由于公司主動(dòng)縮減虧損項(xiàng)目后云項(xiàng)目部署成本相應(yīng)減少，以及實(shí)施的降本增效措施使企業(yè)服務(wù)相關(guān)的服務(wù)器與頻寬成本減少。

騰訊第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1401億元，同比下降2%；凈利潤(rùn)399.4億元，同比增長(zhǎng)1%；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，凈利潤(rùn)322.5億元，同比增長(zhǎng)2%。目前，資本市場(chǎng)對(duì)于騰訊業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是比較認(rèn)可的。

二、從騰訊轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)，toB業(yè)務(wù)逐步成為公司最大收入來(lái)源。

從騰訊財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)看，金融科技及企業(yè)服務(wù)單季收入448億元，占總營(yíng)收的32%，該項(xiàng)收入已連續(xù)6個(gè)季度占總收入比重超三成，成為騰訊最大收入來(lái)源。

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，因?yàn)轵v訊的主要收入來(lái)源游戲業(yè)務(wù)或者社交媒體業(yè)務(wù)，這部分收入都主要是面向C端用戶(hù)。C端業(yè)務(wù)如今做起來(lái)越來(lái)越難，1、用戶(hù)增長(zhǎng)觸及天花板，目前騰訊微信用戶(hù)達(dá)到13億；2、用戶(hù)停留時(shí)長(zhǎng)的爭(zhēng)奪越發(fā)激烈；3、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑的大環(huán)境下，品牌主廣告預(yù)算受限，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)收入下滑，短期內(nèi)恐難有很好增長(zhǎng)。

這里重點(diǎn)在說(shuō)下騰訊游戲業(yè)務(wù)收入，一直以來(lái)游戲都是騰訊現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)。但游戲業(yè)務(wù)收入?yún)s減少。

數(shù)據(jù)顯示，第三季度騰訊游戲第三季度收入429億元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的游戲收入下降7%至312億元。騰訊解釋稱(chēng)，第三季度行業(yè)過(guò)渡性的挑戰(zhàn)導(dǎo)致付費(fèi)用戶(hù)減少。就單個(gè)游戲而言，受自2021年9月起生效的未成年人保護(hù)措施影響，《王者榮耀》《和平精英》的收入減少；而《英雄聯(lián)盟手游》《重返帝國(guó)》《英雄聯(lián)盟電競(jìng)經(jīng)理》等最近推出的游戲收入增加。

對(duì)于騰訊游戲業(yè)務(wù)而言，近期一個(gè)好消息，國(guó)家新聞出版署官網(wǎng)公布了2022年11月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，共?0款游戲獲得版號(hào)，其中就包括騰訊。

騰訊管理層表示，預(yù)計(jì)游戲行業(yè)的逆風(fēng)會(huì)得到緩解，未來(lái)游戲業(yè)如果有版號(hào)被發(fā)放，就會(huì)有新的增長(zhǎng)。在某種程度上騰訊需要為此做好準(zhǔn)備，在版號(hào)發(fā)放出來(lái)之后，騰訊會(huì)有更多已經(jīng)準(zhǔn)備好的游戲推出。

此外，目前國(guó)內(nèi)游戲廠商也在試圖通過(guò)“出海”尋找新增量，數(shù)據(jù)顯示，三季度騰訊國(guó)際市場(chǎng)游戲收入增長(zhǎng)3%至117億元。

三、視頻號(hào)的想象空間

投資騰訊B端業(yè)務(wù)之外，還需要考慮視頻號(hào)未來(lái)商業(yè)化有多大想象力。廣發(fā)證券測(cè)算，它的信息流廣告收入空間約為每年109億元；還有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，它的收入規(guī)模將超過(guò)370億。

目前騰訊存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)依舊是“反壟斷”，隨著隨著騰訊堅(jiān)持京東、美團(tuán)，其反壟斷監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)也在逐步釋放。

接下來(lái)在簡(jiǎn)單聊聊阿里巴巴。

自去年以來(lái)，自己有一個(gè)相對(duì)深刻的感受是，阿里巴巴“不吃香”了，甚至有種備受冷落的感覺(jué)。

通過(guò)阿里巴巴最新財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)，讓我這個(gè)持有阿里巴巴股*的小股民，看到了希望，感覺(jué)阿里巴巴距離拐點(diǎn)不遠(yuǎn)了，為什么這么說(shuō)？

11月17日晚，阿里巴巴公布了2023財(cái)年Q2（自然年2022年Q3）財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告，總體而言，這是一份“喜”大于“憂”的財(cái)報(bào)。核心業(yè)務(wù)基本面穩(wěn)定，幾項(xiàng)增長(zhǎng)帶來(lái)一定的驚喜。

一、營(yíng)收、調(diào)整后凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，2023財(cái)年第二季度阿里巴巴集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2071.8億元，同比增長(zhǎng)3.2%。調(diào)整后凈利潤(rùn)為338.2億元，同比增長(zhǎng)19%；調(diào)整后每ADS收益12.92元，上年同期11.20元。

二、核心業(yè)務(wù)基本面較穩(wěn)，有幾點(diǎn)小驚喜。

1、高凈值客戶(hù)群留存率達(dá)98%。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日止的12個(gè)月，在淘寶和天貓消費(fèi)超過(guò)人民幣1萬(wàn)元的消費(fèi)者數(shù)維持在約1.24億，并有98%的留存率。

這個(gè)數(shù)據(jù)從側(cè)面說(shuō)明，淘寶和天貓的消費(fèi)客群的消費(fèi)能力比較強(qiáng)，直播電商的快速崛起，抖音、快手等短視頻平臺(tái)的電商業(yè)務(wù)雖然來(lái)勢(shì)行兇，但尚未對(duì)淘寶和天貓的核心用戶(hù)群造成競(jìng)爭(zhēng)壓力，未來(lái)淘寶和天貓與快手等短視頻平臺(tái)在消費(fèi)客群的爭(zhēng)奪中，還是在下沉市場(chǎng)。未來(lái)電商競(jìng)爭(zhēng)中，大概率會(huì)形成貨架電商、直播電商等多種形態(tài)并存的局勢(shì)。

2、“降本增效”效果顯著，在淘特、淘菜菜的成本優(yōu)化下，中國(guó)商業(yè)EBITA實(shí)現(xiàn)6%增長(zhǎng)，促使阿里的整體調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)29%的同比增長(zhǎng)。

3、菜鳥(niǎo)收入同比增長(zhǎng)36%至133.67億元。

2023財(cái)年第二季度，菜鳥(niǎo)驛站的站點(diǎn)數(shù)同比增長(zhǎng)超20%，超過(guò)17萬(wàn)個(gè)；在抵消分部交易的影響后，菜鳥(niǎo)的收入同比增長(zhǎng)36%至人民幣133.67億元。

菜鳥(niǎo)持續(xù)透過(guò)加強(qiáng)端到端的物流能力來(lái)拓展其國(guó)際物流基建，其中包括eHubs、干線、分揀中心以及最后一公里派送網(wǎng)絡(luò)。于2022年10月，菜鳥(niǎo)有兩個(gè)新國(guó)際分揀中心投入服務(wù)，使得菜鳥(niǎo)的海外分揀中心總數(shù)增至12個(gè)。

4、云業(yè)務(wù)分部季度收入（抵消跨分部交易的影響后）同比增長(zhǎng)4%至207.57億元。在抵消跨分部交易的影響后，來(lái)自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的客戶(hù)收入同比增長(zhǎng)28%及占阿里云總收入的58%。

5、現(xiàn)金流充足。

現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為471.12億元，相較2021年同期的358.30億元增長(zhǎng)31%。自由現(xiàn)金流（一項(xiàng)非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則財(cái)務(wù)流動(dòng)性指標(biāo)）為357.09億元，相較2021年同期的222.39億元增加61%。

6、淘寶和天貓線上實(shí)物商品GMV（剔除未支付訂單）同比低單位數(shù)下降，客戶(hù)管理收入同比下滑7%。

資本層面給予阿里的估值只要是基于平臺(tái)電商，因此外界對(duì)于平臺(tái)GMV的關(guān)注度就分廠高，進(jìn)而GMV的走勢(shì)會(huì)對(duì)阿里股價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生一定的影響。同時(shí)，有GMV對(duì)應(yīng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)則是平臺(tái)的管理收入。

財(cái)報(bào)顯示，在核心零售業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，阿里巴巴核心的中國(guó)零售業(yè)務(wù)季度營(yíng)收1312.22億元，同比下跌1%。其中客戶(hù)管理（CMR，電商業(yè)務(wù)）收入664.97億元，同比下跌7%。由于消費(fèi)需求減少、疫情反復(fù)和持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)，淘寶和天貓線上實(shí)物商品GMV（剔除未支付訂單）同比低單位數(shù)下降。

阿里在財(cái)報(bào)中表示，服飾及消費(fèi)電子等重要品類(lèi)仍存在較低的同比降幅，但相對(duì)上季度降幅有所收窄。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，阿里集團(tuán)董事會(huì)主席兼CEO張勇表示，客戶(hù)管理收入下跌由一系列原因造成，包括疫情影響發(fā)貨或者送貨不及時(shí)，直播等消費(fèi)方式帶來(lái)更高的退貨率，以及用戶(hù)在平臺(tái)上的退貨體驗(yàn)越來(lái)越好。

綜上，從阿里的整體表現(xiàn)來(lái)看，阿里距離下一個(gè)拐點(diǎn)將至，淘寶和天貓線上實(shí)物GMV恢復(fù)正增長(zhǎng)的那天，或許就是阿里巴巴拐點(diǎn)真正降臨之日。