蘋果公司（下稱：蘋果，NASDAQ：AAPL）公布第二季度收入同比下降1.4%，蘋果首席財務官LucaMaestri稱，這種下降可能會持續(xù)到下個季度。

盡管如此下降，仍有一些看漲分析師指出凈利潤和每股收益的改善，蘋果的凈利潤增長2%。本季度稅撥備前收入為227.3億美元，去年同期為230.6億美元，較上一季度下降1.5%。

蘋果在VisionPro等產(chǎn)品上已經(jīng)面臨著一場艱苦的戰(zhàn)斗。VisionPro的材料成本高達1500美元。它還需要大量的研發(fā)投資，隨著未來幾個季度收入停滯，蘋果的利潤率和凈利潤可能會下降。

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蘋果稅撥備前收入下降的原因之一是研發(fā)費用的增加。最近一個季度的研發(fā)費用為74.4億美元，而去年同期的研發(fā)費用為68億美元，增長近10%。

蘋果利潤率下降的另一個原因是服務部門毛利率的下降。服務部門的毛利率從去年同期的71.5%下降至最近季度的70.5%。

蘋果在未來幾個季度的凈利潤并沒有表現(xiàn)出強勁的增長潛力。收入和凈利潤的下降可能會導致華爾街質疑蘋果公司的歷史高估值倍數(shù)，從而使該股更有可能出現(xiàn)調整。

▲圖源：華爾街大事件、美股研究社

蘋果的整體指標顯示凈利潤同比增長2%，考慮到這一時期的收入基礎下降1.4%，這似乎是一個不錯的數(shù)字。然而，仔細觀察這些數(shù)字就會發(fā)現(xiàn)，凈利潤的增長大部分是由于所得稅撥備的下降。所得稅撥備前收入實際下降1.5%，高于收入下降幅度，顯示利潤率下降。

新業(yè)務拉低服務利潤率

稅撥備前收入下降的原因之一是研發(fā)費用的快速增長。大多數(shù)投資者都認為，公司要想在科技領域實現(xiàn)創(chuàng)新，就需要更高的研發(fā)費用。然而，蘋果的研發(fā)費用增長快于收入，這影響了該公司的利潤率。圖片

蘋果最近一個季度的研發(fā)費用與去年同期相比增長9.6%。

在蒂姆·庫克時代，蘋果的研發(fā)占營收的比例從2%上升到7.6%。我們可以很容易地看到，到本十年末，這一指標將達到10%，因為蘋果需要大力投資新產(chǎn)品、服務、人工智能和其他功能。這將繼續(xù)成為公司未來盈利增長的阻力。

另一個主要阻力是服務部門的利潤率下降。服務部門的毛利率從去年同期的71.5%下降至最近季度的70.5%。圖片

蘋果的服務業(yè)務有廣泛的收入來源。有些部分利潤率非常高，例如許可收入和應用商店傭金。然而，AppleTV+和AppleMusic等其他收入來源的利潤率非常低。

這些業(yè)務的增長可能會拉低服務領域的整體利潤率。隨著蘋果加大對AppleTV+的投資，這一趨勢可能會加速，但AppleTV+是一個巨大的資金坑。

高增長服務面臨挑戰(zhàn)

由于蘋果試圖尋找未來的高增長服務，我們可能會在短期內看到盈利下降。對明年和2025年的普遍收入預測顯示，該公司的收入仍可能以每年5-6%的速度增長。

然而，首席財務官盧卡·馬埃斯特里最近發(fā)表的一份聲明預測，收入將再下降一個季度。圖片

華爾街最終可能會降低該公司下一季度的預期收入預期。這可能會導致對該股的嚴重看跌情緒。除了回購帶來的3-4%的增長之外，盈利增長也不太可能。

蘋果最近一個季度花費了175億美元用于股*回購。隨著公司達到現(xiàn)金中性地位并且需要對AppleTV+和其他服務進行更多投資，這一速度也可能會下降。

看漲的分析師會指出當前的調整，并表示這為長期投資者提供了更好的切入點。公司品牌實力依然強勁，且擁有穩(wěn)定的升級周期，短期內將帶來健康的自由現(xiàn)金流。

該公司圍繞其應用商店打造的圍墻花園非常難以突破，這將迫使客戶留在蘋果公司并添加新產(chǎn)品，即使它們有點貴。

凈利增長只是“海市蜃樓”？

投資者需要衡量長期前景是否足以克服近期挑戰(zhàn)。

我們可能會看到當前的不利因素將持續(xù)到2025年初。目光長遠的投資者可以等待當前的調整結束，然后再在其投資組合中添加更多蘋果股*。

蘋果公布凈利潤同比增長2%。然而，稅前收入實際下降1.5%，高于收入下降幅度。

蘋果在服務領域的利潤率面臨阻力，而且研發(fā)費用也迅速增加。這兩種不利因素可能會持續(xù)存在，從而進一步壓低利潤率。