國(guó)內(nèi)老牌軟件巨頭東軟集團(tuán)（600718.SH）近年來(lái)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)較大波動(dòng)。

財(cái)報(bào)顯示，2020年-2023年，東軟集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入從76億元增長(zhǎng)至105億元，凈利潤(rùn)從2020年的1.31億元跌落到2023年的7391萬(wàn)元。

2024年業(yè)績(jī)有所增加，但增長(zhǎng)幅度并不大。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.99億元，同比增長(zhǎng)10.52%；歸母凈利潤(rùn)9828萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.39%；扣非凈利潤(rùn)4027萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.67%。

鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，從2020年開(kāi)始，公司存貨大幅增長(zhǎng)。2019年-2024年上半年，存貨分別為15.33億元、37.94億元、49.30億元、54.53億元、49.47億元、56.22億元。

高額的應(yīng)收賬款和存貨余額不僅占用了大量的資金，加劇了現(xiàn)金流壓力，還增加了公司在風(fēng)險(xiǎn)管理的挑戰(zhàn)，反映出公司在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中的成本控制和資金管理方面存在不足。

面對(duì)增長(zhǎng)乏力和盈利能力不佳，存貨和應(yīng)收賬款增加，東軟集團(tuán)急需尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

近年，東軟集團(tuán)從軟件外包到數(shù)字化改造，再到醫(yī)療健康、智能汽車互聯(lián)等新興領(lǐng)域持續(xù)布局，形成了醫(yī)療健康及社會(huì)保障、智能汽車互聯(lián)、智慧城市、企業(yè)互聯(lián)及其他業(yè)務(wù)板塊。

在醫(yī)療健康及社會(huì)保障領(lǐng)域，東軟集團(tuán)連續(xù)多年在醫(yī)保信息系統(tǒng)、人社IT解決方案等領(lǐng)域保持市場(chǎng)份額第一。

然而，醫(yī)療健康業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)尚不及預(yù)期還出現(xiàn)下滑。2024年上半年，東軟集團(tuán)醫(yī)療健康及社會(huì)保障業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.90億元，同比減少8.22%，占東軟集團(tuán)總營(yíng)收比例從2023年的24.39%下降至16.05%，為2024年上半年?yáng)|軟集團(tuán)營(yíng)收貢獻(xiàn)最少的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。

01

盈利能力不佳存貨高企

2022年，東軟集團(tuán)出現(xiàn)了上市27年以來(lái)的首次虧損。歸母凈利潤(rùn)同比下降129.23%，凈虧損達(dá)3.43億元；扣非凈利潤(rùn)同比下降幅度高達(dá)580.05%，為-4.19億元。

2023年，東軟集團(tuán)營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.39%至105.44億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)121.56%至7391.25萬(wàn)元，但這一年其扣非凈利潤(rùn)仍然是負(fù)數(shù)，為-1.47億元。

值得注意的是，公司營(yíng)業(yè)成本、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等支出在增長(zhǎng)。2024年上半年，東軟集團(tuán)營(yíng)業(yè)成本為29.94億元，較上年同期的27.39億元增加9.31%。其管理費(fèi)用為3.66億元，同比增長(zhǎng)25.74%。受匯率波動(dòng)、匯兌損失影響，其財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加189.30%。

各類成本上漲的同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)下降。2024年上半年，研發(fā)費(fèi)用從上年同期的4.50億元減少1.35%至4.44億元。營(yíng)收占比也同比明顯減少，2023年上半年，東軟集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用占總費(fèi)用的44.82%，今年上半年，這一比例下降至40.55%。

2023年?yáng)|軟集團(tuán)研發(fā)投入10.65億元，占營(yíng)業(yè)收入的10.10%。2018年，研發(fā)占比達(dá)到過(guò)14.63%。2023年，軟件行業(yè)平均研發(fā)投入占比營(yíng)收為25.45%。

增長(zhǎng)乏力和盈利能力不佳，高企的應(yīng)收賬款和存貨也加劇了東軟集團(tuán)的壓力。從2020年開(kāi)始，公司存貨大幅增長(zhǎng)。2019年-2024年上半年，存貨分別為15.33億元元、37.94億元、49.30億元、54.53億元、49.47億元、56.22億元。

大量存貨積壓占用了企業(yè)的資金，使資金無(wú)法及時(shí)回籠用于其他業(yè)務(wù)活動(dòng)，如研發(fā)、市場(chǎng)拓展等。應(yīng)收賬款的高企也意味著資金被客戶占用，導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際資金減少，影響企業(yè)資金的流動(dòng)性和周轉(zhuǎn)速度。這可能使企業(yè)在面臨短期資金需求時(shí)，面臨資金短缺的困境，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

02

大健康業(yè)務(wù)難成增長(zhǎng)點(diǎn)

面對(duì)壓力，東軟集團(tuán)急需尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

其中，東軟集團(tuán)在大健康領(lǐng)域的布局廣泛，包括醫(yī)療信息化、云醫(yī)院、醫(yī)院精細(xì)化管理、醫(yī)保支付控費(fèi)管理、大型醫(yī)療設(shè)備研發(fā)制造、健康養(yǎng)老與醫(yī)療教育、健康險(xiǎn)等多個(gè)方面。截至2024年6月末，東軟智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)在全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)落地，已服務(wù)超過(guò)600家三級(jí)醫(yī)院客戶、2800余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶、80000余家基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)。

這些領(lǐng)域的投資規(guī)模巨大，例如僅東軟醫(yī)療、熙康云醫(yī)院、望?？敌诺葞准夜镜耐顿Y規(guī)模就接近70億元。而且大健康領(lǐng)域的業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定了其投資回報(bào)周期相對(duì)較長(zhǎng)，尤其是在醫(yī)療設(shè)備制造、云醫(yī)院等領(lǐng)域。

如此大規(guī)模的投資對(duì)于東軟集團(tuán)的財(cái)務(wù)上造成不小的壓力。截至2024年6月30日，公司總資產(chǎn)為189.63億元，較去年同期增長(zhǎng)0.45%，其中貨幣資金20.12億元，應(yīng)收賬款17.01億元，存貨56.22億元。公司總負(fù)債為96.56億元，較去年同期增長(zhǎng)2.46%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流依然為負(fù)。

由于投資回報(bào)周期長(zhǎng)，醫(yī)療健康業(yè)務(wù)在短期內(nèi)難以看到明顯的回報(bào)，對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)尚不及預(yù)期還出現(xiàn)下滑。

2022年財(cái)報(bào)顯示，東軟集團(tuán)醫(yī)療健康及社會(huì)保障、企業(yè)互聯(lián)及其他、智慧城市和智能汽車互聯(lián)的營(yíng)業(yè)收入分別為19.82億、35.80億、16.63億、22.39億，毛利率同比增減分別為-6.85%、-5.82%、-5.00%、-5.83%，醫(yī)療健康的同比下降幅度最大。

2023年，東軟集團(tuán)醫(yī)療健康及社會(huì)保障業(yè)務(wù)收入為25.71億元，同比增長(zhǎng) 29.74%，毛利率達(dá)35.55%，同比提升4.04%，但未明確提及該業(yè)務(wù)單獨(dú)的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。2023年，東軟集團(tuán)整體的歸母凈利潤(rùn)為0.74億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為-1.47億元。

2024年上半年，東軟集團(tuán)醫(yī)療健康及社會(huì)保障業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.90億元，同比減少8.22%，占東軟集團(tuán)總營(yíng)收的比例也從2023年的24.39%下降至16.05%，為2024年上半年?yáng)|軟集團(tuán)營(yíng)收貢獻(xiàn)最少的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。

盡管東軟醫(yī)療在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域取得了一定成績(jī)，擁有眾多產(chǎn)品，但與國(guó)際領(lǐng)先的醫(yī)療設(shè)備巨頭如GE、飛利浦等相比，在高端醫(yī)療設(shè)備的技術(shù)性能、成像質(zhì)量、設(shè)備穩(wěn)定性等方面仍存在一定差距。例如，在高端CT、MRI等設(shè)備的核心技術(shù)上，國(guó)外企業(yè)擁有長(zhǎng)期的技術(shù)積累和專利優(yōu)勢(shì)，東軟需要投入大量資源進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，以縮小這一差距。

此外，東軟集團(tuán)旗下有多個(gè)業(yè)務(wù)板塊，研發(fā)資金在多個(gè)業(yè)務(wù)板塊之間共同瓜分，導(dǎo)致大健康業(yè)務(wù)的研發(fā)投入相對(duì)不足，使得東軟集團(tuán)在大健康領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)受到限制，難以推出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和解決方案，影響了業(yè)務(wù)的拓展和營(yíng)收的增長(zhǎng)。